志高股份冲刺创业板：上市前连续大比例分红盈利及创新力远不及同行

  志高股份是一家专门干空气压缩机和凿岩设备的研发、生产、销售和服务的高新技术企业，专注于提供节能、环保、安全、高效的螺杆机、钻机产品。公司基本的产品为“志高掘进”、“ZEGA”系列螺杆机、钻机及相关配件，致力于为下游客户提供空气动力与凿岩工程的专业性综合解决方案，产品大范围的应用于装备制造、矿山开采、工程建设、石化化工、纺织服装、餐饮、医药生产等领域。

  据《中国通用机械工业年鉴2020》显示，志高公司主要经营业务收入排名第6位。然而，在营收持续增长的情况下，2021年公司却出现增收不增利的情况。此外，钛媒体App注意到，公司连续三年实施高额现金分红，实控人均拿大头；而公司在销售毛利率、研发费用率、发明专利数量等方面的表现，均逊于行业平均水平。

  招股书显示，2019-2021年，公司分别实现营业收入7亿元、8.7亿元和8.8亿元，年复合增长率为11.59%。但2021年，公司归母净利润和扣非净利润均出现下降。其中，公司2021年实现归母净利润6693.85万元，较2020年下降2.4%，较2019年下降0.2%；扣除非经常性损益后公司实现归母净利润5774.27万元，较2020年下滑4.05%。

  对于2021年归母净利润和扣非净利润下滑的原因，志高股份表示，是受到报告期内因产品结构变化等导致毛利率下降、人员及规模扩大带来成本费用上升等因素影响。

  根据招股书，报告期内公司销售毛利率分别为22.11%、18.52%和19.42%。无论是与同行公司还是行业均值相比，志高股份毛利率均处于低水平。

  据悉，报告期内志高股份销售以经销模式为主。其中，2021年志高股份经销模式主要经营业务收入占比为81.96%。

  据志高股份的透露，经销模式的新毛利率通常低于直销模式的毛利率，原因主要在于，公司与经销商签订的合同中存在返利条款，而直销客户不存在返利，相对而言对直销客户实际销售价格较高。

  钛媒体App注意到，志高股份目前主要营业产品有两种，分别是螺杆机和钻机，前者毛利率大幅低于后者。此外，毛利率较低的螺杆机业务，在收入贡献率持续增长的背景下，毛利率却逐年下滑。

  据悉，报告期内螺杆机业务占公司总营收的比例，从2019年的41.33%逐年上升至2021年的56.16%。而2019-2021年，其螺杆机业务的毛利率分别是13.57%、13.32%和11.37%，2020年、2021年的毛利率较上期分别变动-0.25、-1.95个百分点。

  值得注意的是，志高股份在报告期内开展了连续分红，而公司实控人在三次分红中均拿了大头。

  据招股书披露，2019-2021年，志高股份共进行三次股利分配，共计6766.66万元，分别派发现金股利2900.00万元、1933.33万元、1933.33万元，分别占当年归母净利润的43%、28%和29%。

  报告期内，实际控制人谢存自身以及通过控制股权的人志高控股、通过其所控制的合伙企业志高投资、志远投资、志存投资、志宏企业取得的分红分别为1530.22万元、780.71万元和1559.75万元，分别占当期公司分红总额的52.7%、40%和80%。

  根据志高股份回复问询函内容来看，报告期内实控人谢存取得的分红资金，大多数都用在偿还报告期外谢存因收购邹斌宏股权而借款形成的债务、购买房产、购买黄振华股权、缴纳所得税款、购买理财、归还控制股权的人往来款等支出。

  志高股份表示，公司已形成了以技术中心为研发核心的研发组织架构，并已经建立了完善的螺杆机和钻机产品研制体系，掌握了具有自主知识产权的核心技术。

  然而钛媒体App发现，相比2019年，公司最近两年研发费用率不仅未见明显增长，反而略有下滑。

  报告期内，公司研发投入分别为2,637.76万元、3,021.64万元和3,168.99万元，研发投入占据营业收入比例分别为3.72%、3.46%和3.59%。

  不仅如此，报告期内公司研发费用率略低于同行业上市公司平均水平。例如，同行可比公司东亚机械，其2019-2021年研发费用率分别为5.36%、4.39%和4.41%。

  招股书中提到，公司已完成了螺杆机关键部件螺杆主机、地下钻机关键部件液压凿岩机的设计生产，实现了相关领域对国外先进装备的进口替代。不过深交所问询函似乎对此仍有疑问，要求说明公司螺杆机等核心技术是否具有技术门槛，是否存在易被模仿、被替代的可能，并说明螺杆机业务涉及的专利及其技术来源。

  据了解，志高股份螺杆机业务主要包含工程螺杆机、工业通用螺杆机以及工业高端专用螺杆机。其中，工业高端专用螺杆机业务收入占比较低，报告期内占公司螺杆机主营业务收入的占比分别是12.30%、8.78%和12.46%。究其原因，公司表示，与该类产品技术主要掌握在国外厂家手中相关。

  志高股份表示，自设立以来，公司始终围绕空气压缩机和钻机开展业务，依靠自主创新形成了一系列具有自主知识产权的研发成果。截至2021年12月31日，公司及子公司已经获得的授权专利合计54项，其中发明专利3项、实用新型39项、外观设计12项。

  有媒体统计，截至5月25日，同行业可比公司中，获得专利数量最多的有1151个，最少的有41个，行业平均专利数量远超志高股份；从最能体现企业创新能力的发明专利来看，志高股份也远低于行业中等水准。

  值得注意的是，上述3项发明专利中，“全液压延时系统及其方法”的申请日为2015年3月18日，“自检式油气混合装置”“单驱动夹持器”的申请日均为2016年8月26日。这就意味着最近5年多时间里，志高股份及其子公司未能再获得任何发明专利。

  对于可能引发的创新风险，志高股份在招股书中也作了提示。“若公司未来不能及时跟踪行业发展趋势，未能对行业变化做出前瞻性判断、未能快速响应和精准把握市场趋势，则公司新产品开发能力、生产工艺创造新兴事物的能力、产品质量控制能力等可能不能适应市场发展方向，导致公司逐渐丧失市场竞争优势，并对未来业务持续发展造成不利影响。”

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